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2022년 05월 03일

[기업] 미투젠 / 950190

- 작성일: 2022/04/27 / 작성자: 이창윤

시가총액: 2,797억 (2022/04/27 현재, 19,250원)
21년 기준 PER : 8.6배
배당금: 945원 (21년 기준, 배당수익률 4.02%, 배당성향 40%)
2020년 8월 코스닥 상장 (공모가: 27,000원)
주요주주: 미투온 외 5인(44.27%, 최대주주)

2012년 6월 소셜카지노 사업 진출하였으며, 2015년 6월 ‘클래식 베가스 카지노’와 9월 ‘더블히트 카지노’를 출시하며 구글, 애플, 페이스북, 아마존 등 다양한 플랫폼에서 25개 이상의 소셜카지노를 서비스하고 있음.

2015년 캐주얼 클래식 카드게임 ‘솔리테르(Solitaire)’를 출시하며 캐주얼 게임 사업 진출, 현재 10여개의 솔리테르 게임을 서비스하고 있음.

2018년 캐주얼 카드게임 시장 확장을 위해 ‘트리픽스(Tripeaks)’ 장르 진출함.(트리픽스란, 여행과 농장등 다양한 테마속에서 스테이지를 클리어하는 형태의 게임)

2020년 ‘워드탭탭(Word Taptap)’ 단어퍼즐 게임출시, 2021년 ‘포켓배틀스(Pocket Battles)’ 전략배틀게임 출시를 통해 다양한 장르 진출함.

당사 강점
- 1. 전체 누적 회원수 1.7억명, MAU(월간 이용자수) 500만명, DAU(일간 이용자수) 200만명의 탄탄한 글로벌 유저층 보유.
- 2. BI(Business Intelligence)를 활용한 유저 활동 예측, 마케팅 비용 관리 및 수익화 최적화를 통한 동종업종 대비 월등한 영업이익률(21년 38.9%, 20년 42%, 19년 44.8%).

3. 균형 잡힌 매출 구조 .
- - 게임장르별 (캐주얼게임 60.6%, 소셜카지노 39.4%,)
- - 채널별 (인앱결제 54%,, 광고 46%)
- - 국가별 (미국 59%,, 유럽 16%,, 일본 5% 등)
4. 주주 친화적 기업
- - 고배당 정책 (배당성향 21년 40%, 20년 40%, 19년 60%,)
- - 21-22년, 3차례에 걸친 자사주 매입 (총 250억, 시총의 10% 수준)

당사 신규사업
- - 종합 컨텐츠 기업으로 도약 준비!
  - 1. 2021.11 웹툰,웹소설 플랫폼 [미툰앤노벨] 인수 (88억. 지분70%) -> 350만 회원을 보유하고 있는 웹툰/웹소설 플랫폼 확보 및 IP 확보. 이를 활용한 게임 개발 및 웹소설을 활용한 OTT 웹드라마 제작 등 게임 사업을 넘어 엔터테인먼트 컨텐츠 플랫폼으로 사업 확장 예정.

2. 2021.12 TPS/RPG 전문기업 [조프소프트] 인수 (66억. 지분 51%) -> 모바일 게임을 넘어 PC 게임으로 포트폴리오를 확장 예정.
3. 2022.01 블록체인 플랫폼 [미버스랩스(구 샌드스퀘어)] 인수 (77억, 지분 51%) -> 종합 엔터테인먼트 회사로 도약하기 위한 블록체인 플랫폼 확보. 추후 미투온 그룹의 다양한 게임들 NFT-P2E 버전으로 출시 및 다양한 게임사 온보딩 및 멀티체인 게임으로 미버스 생태계 확정할 예정.
투자포인트 - ‘Re-rating’ + ‘블록체인 플랫폼 ‘MEverse’ 통한 생태계 확장에 주목하자!’

1. 22년 P2E 신작 게임 라인업 - 미버스를 연동한 NFT-P2E 게임 순차적 출시 예정
- 2Q 2022 - 캐주얼 전략배틀게임, 포켓배틀스 P2E ‘포켓배틀스 NFT War’
- 3Q 2022 - 캐주얼 카드게임, 솔리테르 P2E
- 4Q 2022 - PC슈팅게임, 리프트 스위퍼 P2E

2. 22년 신작 라인업
- 소셜카지노 - 고퀄리티 비디오 슬롯 ‘호핑 캐쉬 카지노’ (22.04.11 출시함)
- 캐주얼카드게임 - 트라이픽스에서 진화한 버전의 ‘솔리테르 퍼펙트 할리데이’
- PC슈팅게임 - 자회사 조프소프트의 TPS/RPG 게임 ‘리프트 스위퍼’ 글로벌 론칭 (6월말 스팀마켓 공개 예정)

당사 주가가 상장후 그 동안 부진한 이유?

1. 21년 신작 출시 지연 -> 해소(22년 순차적으로 출시중)
- - 21년 4분기에 신작 게임 3종 출시 예정이었으나, ‘포켓배틀스(12/27일)’를 제외하고 22년 1분기로 출시 일정이 미뤄져, 신작 부재에 의한 실적 하락이 있었음.

2. 오버행 & 중국 기업이라는 시장의 인식 -> 해소!
- - 22년 3월 30일 정기주총서 대표 및 이사회 전원 한국인으로 교체
  - a. 중국계 공동대표 2인 사임 및 대표이사 손창욱 의장으로 변경. (추후, 전문 경영인을 채용할 예정이라함)
  - b. 중국계 이사 2인 사임 및 한국인으로 신규 선임 교체
    - 재선임 - 성종원 CFO
    - 사외이사 신규선임 - 유원상(현 트위치 이사)
    - 감사 신규선임 - 유현종(현 아토즈홍콩 시니어 매니저)

3. 소셜카지노 회사라는 인식 -> 시장의 오해
- - 현재 시장에서는 소셜카지노 게임사라는 인식으로 저밸류 디스카운트 받는중 / 동종업계 ‘더블유게임즈(per 7배), 미투젠(per 8배)
- - 하지만, 이는 시장의 오해로 게임장르별 매출을 보면 캐주얼게임의 매출이 60%인 상황이며, 21년 하반기에 진행한 M&A들로 종합 컨텐츠 기업으로 로드맵을 그리고 있어 리레이팅을 충분히 기대할수 있는 상황.
  - 한국 중소형 게임주 평균 PER : 12배 (현대차증권 김현용 레포트 참고)
  - 소셜카지노 Global Peer (Sciplay, Playtica) 22년 평균 PER : 17배
  - 한국 주요 게임주 (엔씨소프트, 넷마블, 카카오게임즈, NHN, 웹젠, 컴투스, 컴투스홀딩스, 펄어비스) 22년 평균 PER : 21.6배 (이베스트투자증권 성종화 레포트 참고)

중요 가격대
- - 공모가 : 27,000원
- - 임직원 스톡옵션: 24,216원 / 약 48억원, 행사가능기간: 24.03월~
- - 전략적투자자(SI) 2곳의 블록딜 가격: 21,051
- - 자사주 가격
- 1차 50억 규모 / 평단 22,349원/ 21.05.27~ 3개월
  - 2차 100억 규모 / 평단 21,720원/ 21.08.31~ 3개월
  - 3차 100억 규모 / 평단 20,196원 / 22.03.10~ 3개월 (4/26일 기준, 94% 자사주 매입 진행 완료)
목표가
1. Scenario 1 (21년 지배주주지분 당기순이익 303억 기준 적용시)
- 중소형 게임주 평균 Per 12 : 시총 3,636억 / 25,024원 (+30%)
- 공모가 산정시 적용한 Per 14: 시총 4,242억 / 29,195원 (+51.7%)
- 글로벌Peer 평균 Per 17 : 시총 5,151억 / 35,451원 (+84.2%)

2. Scenario 2 (21년 영업이익 367억 기준 적용시)
- 중소형 게임주 평균 Per 12 : 시총 4,404억 / 30,310원 (+57.5%)
- 공모가 산정시 적용한 Per 14: 시총 5,138억 / 35,362원 (+83,7%)
- 글로벌Peer 평균 Per 17 : 시총 6,239억 / 42,939원 (+123.1%)

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